在线亚洲日产一区二区_最新av在线资源网无码_国产成AV人片久青草影院_免费观看高清a级毛片视频_中文字幕乱码人在线视频1区_黄色日韩视频

歡迎來(lái)到 湖南銘煌科技發(fā)展有限公司

聯(lián)系電話(huà) 0731-89745001

您的位置:首頁(yè) > 新聞資訊

混凝土外加劑行業(yè)研究:需求增加、結(jié)構(gòu)升級(jí),α與β機(jī)會(huì)共存

文章出處:原創(chuàng) 人氣:1437 發(fā)表時(shí)間:2022-05-07

1 混凝土外加劑:工程項(xiàng)目的“幕后英雄”

混凝土外加劑,簡(jiǎn)稱(chēng)外加劑,是指在混凝土拌合前或拌合過(guò)程中加入,用以改善新拌混凝土和(或)硬化混凝土性能的物質(zhì)。混凝土外加劑的特點(diǎn)是品種多、摻 量小,在混凝土改性中起到重要作用。隨著建筑行業(yè)的逐漸發(fā)展,工程項(xiàng)目對(duì)混凝 土的需求不斷增加,同時(shí),對(duì)混凝土的性能和質(zhì)量有了更高的要求。在此背景下, 作為可以極大增強(qiáng)混凝土使用性能的重要工程材料,混凝土外加劑已成為現(xiàn)代混凝土中除水泥、砂、石、水之外不可或缺的第五組分。

由于混凝土外加劑科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展,以及國(guó)內(nèi)混凝土商品化、混凝土工程 大型化、工程環(huán)境復(fù)雜化和應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大,混凝土外加劑的性能需求趨于多 功能化,混凝土外加劑的復(fù)配技術(shù)在混凝土應(yīng)用技術(shù)中越來(lái)越受到重視。為此,在 以減水劑為主要混凝土外加劑的基礎(chǔ)上,膨脹劑、速凝劑、緩凝劑、阻銹劑、引氣 劑、早強(qiáng)劑等功能性外加劑也得到了快速發(fā)展。

外加劑在混凝土各原料成本構(gòu)成中占 3%左右,但對(duì)改善混凝土性能至關(guān)重要, 是混凝土中不可或缺的材料,是名副其實(shí)的“用量少、作用大”。

混凝土生產(chǎn)企業(yè)普遍對(duì)價(jià)格不敏感,大多數(shù)情況下采用外部采購(gòu)形式。云南建 投綠色高性能混凝土股份有限公司是云南省最大的預(yù)拌混凝土生產(chǎn)商,也是中國(guó)十 大預(yù)拌混凝土生產(chǎn)商之一。根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū),公司 2017 年五大供應(yīng)商中排名 第四的是聚羧酸減水劑廠(chǎng)商,采購(gòu)金額占當(dāng)年采購(gòu)總金額的 2.1%。

減水劑在混凝土外加劑中占比約為 2/3,是外加劑中最主流的產(chǎn)品。從外加劑 品類(lèi)占比來(lái)看,2019 年,高性能減水劑、高效減水劑、普通減水劑產(chǎn)量分別為 1136 萬(wàn)噸、196.46 萬(wàn)噸、12.73 萬(wàn)噸,減水劑產(chǎn)量合計(jì)為 1345.19 萬(wàn)噸,約占外加 劑總產(chǎn)量的 67%;膨脹劑、緩凝劑、速凝劑產(chǎn)量分別為 234.15 萬(wàn)噸、200.81 萬(wàn)噸、 180.26 萬(wàn)噸,占比分別為 11.68%、10.02%、9.00%;引氣劑產(chǎn)量較少,占比為 2.17%。

高性能減水劑減水劑主要分為普通減水劑、高效減水劑和高性能減水劑三大類(lèi)。 減水劑的發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段:以木鈣為代表的第一代普通減水劑階段、以萘系為 主要代表的第二代高效減水劑和以羧酸系為代表的第三代高性能減水劑階段。聚羧 酸減水劑具有低摻量、高減水等優(yōu)點(diǎn),可配制高強(qiáng)、超高強(qiáng)、高耐久性和超流態(tài)混 凝土;相比于其他類(lèi)型減水劑,聚羧酸系減水劑合成工藝無(wú)廢液、廢氣、廢渣排放 等因素,是綠色環(huán)保型高性能減水劑,在環(huán)保和效能上優(yōu)勢(shì)較為明顯。隨著產(chǎn)能擴(kuò) 大和滲透率提升,聚羧酸減水劑已成為當(dāng)前我國(guó)減水劑生產(chǎn)和消費(fèi)的主要品種。

聚羧酸系高性能減水劑產(chǎn)量持續(xù)增加,在合成減水劑總量中的占比不斷提升。 根據(jù)中國(guó)建材聯(lián)合會(huì)混凝土外加劑分會(huì)的統(tǒng)計(jì),聚羧酸系高性能減水劑在合成減水 劑總量中的占比從 2011 年的 37.1%快速提升至 2019 年的 84.4%,已成為混凝土外 加劑行業(yè)最主流的產(chǎn)品,市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大,2019 年我國(guó)聚羧酸系高性能減水劑產(chǎn)量已達(dá)到 1136.0 萬(wàn)噸,同比 2017 年增長(zhǎng) 57.01%,2007-2019 年均復(fù)合增長(zhǎng)率 為 31.81%。

2 重大項(xiàng)目建設(shè)提速,外加劑需求有望增加

2.1 基建加碼、重大工程提速帶動(dòng)混凝土需求增長(zhǎng)

外加劑下游主要是商品混凝土、預(yù)拌砂漿和預(yù)制混凝土構(gòu)件生產(chǎn)企業(yè)。現(xiàn)拌混 凝土、現(xiàn)拌砂漿、其他水泥制品在生產(chǎn)過(guò)程中選擇性使用外加劑,商品混凝土、預(yù) 拌砂漿、預(yù)制混凝土構(gòu)件在生產(chǎn)過(guò)程中必須使用減水劑等混凝土外加劑,最終應(yīng)用 到路橋等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、建筑工程、水利及核電工程等涉及固定資產(chǎn)投資的行業(yè)。

混凝土總需求是混凝土外加劑核心的影響因素,主要集中在固定資產(chǎn)投資的開(kāi) 工端,分為房地產(chǎn)和基建兩部分需求。根據(jù) 2021 年 12 月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議,在 “房住不炒”的定位下,國(guó)家推進(jìn)保障性住房建設(shè),支持商品房市場(chǎng)更好滿(mǎn)足購(gòu)房者 的合理住房需求,房地產(chǎn)行業(yè)政策托底逐漸清晰。未來(lái) 5 年左右時(shí)間來(lái)看,隨著大 城市圈的城鎮(zhèn)化發(fā)展方向以及因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展,我們 判斷房地產(chǎn)的混凝土需求或區(qū)域分化明顯,預(yù)計(jì)房地產(chǎn)混凝土總需求大體維持不變。

2022 年,各省專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行前置、基建重大項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充分,基建投資增速有望 出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)回暖。我們認(rèn)為,在“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期持續(xù)升溫的背景下,重大工程項(xiàng)目規(guī) 劃增加且建設(shè)進(jìn)度提前而帶來(lái)的混凝土的需求增長(zhǎng),將同時(shí)增加混凝土外加劑的需 求。并且,以各省發(fā)布的政府工作報(bào)告來(lái)看,交通、水利工程等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在重 大項(xiàng)目中占比較大,而上述工程建設(shè)對(duì)于混凝土的性能要求較高,而高性能減水劑 對(duì)于滿(mǎn)足混凝土的泵送施工需要以及特殊混凝土工程的減振乃至免振的需求,相比 于其他類(lèi)型的外加劑具有明顯優(yōu)勢(shì),因此,能夠?qū)崿F(xiàn)工程項(xiàng)目“量身定制”的高性 能減水劑的需求占比將有望進(jìn)一步增加。(報(bào)告來(lái)源:未來(lái)智庫(kù))

2.2 混凝土預(yù)拌率提升+機(jī)制砂占比增加推動(dòng)外加劑市場(chǎng)空間擴(kuò)容

我國(guó)的混凝土預(yù)拌率仍有較大提升空間。商品混凝土又稱(chēng)預(yù)拌混凝土,是指混 凝土在生產(chǎn)企業(yè)預(yù)拌后,經(jīng)過(guò)泵車(chē)運(yùn)輸?shù)浆F(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行澆筑的混凝土。預(yù)拌混凝土使用 混凝土外加劑,以保證混凝土經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)輸仍保持甚至提升其產(chǎn)品性能。根據(jù)云 南建投招股說(shuō)明書(shū)中的數(shù)據(jù),我國(guó)混凝土預(yù)拌率約為46%,而發(fā)達(dá)國(guó)家普遍在80% 左右,與發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大差距。

混凝土生產(chǎn)中原材料占總成本的 75%左右。近年來(lái),由于原材料中占比較大的 砂石、水泥漲價(jià)較多,預(yù)拌混凝土價(jià)格穩(wěn)中有升,減水劑價(jià)格也水漲船高。僅考慮混凝土預(yù)拌率的提升這一因素,外加劑用量有 30%的提升空間。

機(jī)制砂替代天然砂已成為混凝土行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的共識(shí),機(jī)制砂占比提升使得 以減水劑為主的混凝土外加劑用量增加。以河砂為主的天然砂由于長(zhǎng)期開(kāi)采,不僅 導(dǎo)致了河砂質(zhì)量差、價(jià)格高的情況,同時(shí)破壞了自然環(huán)境。受自然資源限制和國(guó)家 環(huán)保要求,近年來(lái)用石頭破碎生產(chǎn)的機(jī)制砂逐漸替代了天然砂,集團(tuán)化混凝土廠(chǎng)商 普遍開(kāi)始自己生產(chǎn)機(jī)制砂。

混凝土外加劑市場(chǎng)空間測(cè)算

關(guān)鍵假設(shè):

1)基建項(xiàng)目的混凝土需求量每年增速在 4%左右,地產(chǎn)項(xiàng)目的混凝土需求量保 持不變,2021-2025 年期間混凝土總需求年均增速 2%;

2)減水劑產(chǎn)量的 70%用于預(yù)拌混凝土,30%用于現(xiàn)拌混凝土等其他需求,假設(shè)混凝土預(yù)拌率每年增長(zhǎng) 1%,預(yù)拌混凝土每年增長(zhǎng) 4%;非減水劑的混凝土外加劑 全部用于預(yù)拌混凝土;

3)假設(shè)減水劑和非減水劑外加劑均價(jià)保持相對(duì)穩(wěn)定;

4)假設(shè)非減水劑外加劑單方摻量每年以 6%的速度增長(zhǎng),則外加劑單方摻量 5 年后約為 8.5 kg。

假設(shè)依據(jù):

1)我國(guó)按照既定部署加快推進(jìn)“十四五”規(guī)劃《綱要》和專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃確定的重大項(xiàng) 目,把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置,擴(kuò)大保障性住房、新老基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等有效投 資,混凝土需求有望迎來(lái)增長(zhǎng);

2)預(yù)拌混凝土滲透率預(yù)期提升,混凝土外加劑主要應(yīng)用于預(yù)拌混凝土。隨著 混凝土預(yù)判率進(jìn)一步提升,零散的現(xiàn)拌混凝土對(duì)減水劑需求越來(lái)越少,預(yù)制構(gòu)件對(duì) 外加劑要求較高(相應(yīng)的外加劑摻量應(yīng)高于普通預(yù)拌混凝土),預(yù)拌砂漿需要混凝 土外加劑的產(chǎn)品主要為穩(wěn)塑劑等產(chǎn)品;

3)單方外加劑摻量未來(lái)增長(zhǎng)主要是非減水劑外加劑需求,源自對(duì)混凝土性能 的要求提高和砂漿預(yù)拌率提升。由于機(jī)制砂普及率已超 80%,我們判斷單方減水劑 摻量提升近年來(lái)已經(jīng)充分體現(xiàn),未來(lái) 5 年期間內(nèi)保持相對(duì)穩(wěn)定。

3 行業(yè)集中度提升趨勢(shì)延續(xù),龍頭技術(shù)與服務(wù)優(yōu)勢(shì)凸顯

3.1 低端產(chǎn)能退出或?qū)⒓铀伲卸忍嵘邆浯_定性

外加劑行業(yè)的上下游情況及發(fā)展進(jìn)程等決定了其市場(chǎng)集中度低、較為分散的格 局。從上下游的角度來(lái)看,聚羧酸減水劑的上游原材料為環(huán)氧乙烷,供給近年來(lái)一 直較為充足,中低端減水劑生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備等均屬于易得性較高的類(lèi)別,因此進(jìn)入 壁壘較低;在混凝土外加劑行業(yè)的成長(zhǎng)期,基建和房地產(chǎn)的快速發(fā)展產(chǎn)生了大量的混凝土需求,下游混凝土企業(yè)呈現(xiàn)區(qū)域性、分散化的市場(chǎng)格局,同時(shí)很多企業(yè)涌入 混凝土外加劑的生產(chǎn),行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了眾多的中小企業(yè),也呈現(xiàn)區(qū)域性、分散化的市 場(chǎng)格局。

“退城入園”將推動(dòng)中小企業(yè)的出清,加速行業(yè)集中進(jìn)程。近年來(lái)國(guó)家環(huán)保要求 不斷加強(qiáng),安全生產(chǎn)越來(lái)越受重視,相關(guān)部門(mén)規(guī)劃化工企業(yè)“退城入園”,到 2025 年, 城鎮(zhèn)人口密集區(qū)現(xiàn)有不符合安全和衛(wèi)生防護(hù)距離要求的危險(xiǎn)化學(xué)品生產(chǎn)企業(yè)就地改 造達(dá)標(biāo)、搬遷進(jìn)入規(guī)范化工園區(qū)或者關(guān)閉退出,企業(yè)安全和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)大幅降低。從 行業(yè)管理的角度來(lái)看,我們認(rèn)為處于行業(yè)三、四梯隊(duì)的企業(yè)容易因國(guó)家和地方安全 生產(chǎn)和環(huán)境保護(hù)要求不達(dá)標(biāo)而停產(chǎn)或者退出市場(chǎng),行業(yè)將進(jìn)行更具改變性的整合。

3.2 高性能減水劑業(yè)務(wù)存在技術(shù)和服務(wù)兩方面的壁壘

市場(chǎng)普遍認(rèn)為外加劑行業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻很低,是一個(gè)單純的資金密集型行業(yè)。我 們認(rèn)為這個(gè)觀點(diǎn)只適用于低端減水劑市場(chǎng),其代表的是行業(yè)在未來(lái)幾年將大量出清 的過(guò)剩產(chǎn)能。對(duì)于非定制化的通用型減水劑母液及其復(fù)配產(chǎn)品,由于技術(shù)含量不高 并且配套服務(wù)需求少,新進(jìn)入者很容易通過(guò)資金優(yōu)勢(shì)快速擴(kuò)大產(chǎn)能;但若想進(jìn)一步 獲得較大的市場(chǎng)份額,并占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈中毛利較高的環(huán)節(jié)(事實(shí)上絕大多數(shù)情況下, 新進(jìn)入者在開(kāi)展減水劑業(yè)務(wù)時(shí)會(huì)面臨比其原有業(yè)務(wù)更長(zhǎng)的賬期,因此對(duì)毛利的要求 也會(huì)相對(duì)較高),也就是針對(duì)客戶(hù)需求進(jìn)行定制化母液復(fù)配和配套服務(wù),則將面臨 較高的進(jìn)入門(mén)檻,我們認(rèn)為壁壘主要在技術(shù)和服務(wù)兩個(gè)方面。

技術(shù)方面:從生產(chǎn)技術(shù)來(lái)說(shuō),減水劑屬于建材與高分子化學(xué)、表面活性劑的前 沿交叉領(lǐng)域,其生產(chǎn)工藝流程包括化學(xué)合成和物理復(fù)配。

化學(xué)合成過(guò)程形成的產(chǎn)品為減水劑母體,業(yè)內(nèi)又稱(chēng)為母液。該環(huán)節(jié)的技術(shù)復(fù)雜 度較高,其性能好壞和產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性是決定外加劑最終質(zhì)量的關(guān)鍵。化學(xué)合成 環(huán)節(jié)需要相對(duì)專(zhuān)業(yè)的人員和長(zhǎng)期技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累,并要求能夠根據(jù)客戶(hù)需求實(shí)現(xiàn)“量 身定制”,因此其代表的技術(shù)基礎(chǔ)積累和技術(shù)創(chuàng)新能力構(gòu)成了較高的生產(chǎn)技術(shù)壁壘。

從應(yīng)用技術(shù)來(lái)說(shuō),其主要代表的是物理復(fù)配環(huán)節(jié)。在母液合成完畢后,針對(duì)具 體客戶(hù)對(duì)混凝土的施工、力學(xué)性能、耐久性等性能要求,在母液中摻加其他功能性 外加劑,其技術(shù)性主要體現(xiàn)在根據(jù)實(shí)際工程項(xiàng)目需求不同進(jìn)行定制化復(fù)配的二次開(kāi) 發(fā)能力。尤其是在我國(guó),由于水泥品種多樣、砂石質(zhì)量千差萬(wàn)別、混凝土服役環(huán)境 差異大等因素,外加劑企業(yè)的復(fù)配技術(shù)水平和技術(shù)服務(wù)質(zhì)量就顯得更為重要。

服務(wù)方面:減水劑銷(xiāo)售渠道的建立需要投入很大的人力和時(shí)間成本,并且與企 業(yè)的技術(shù)實(shí)力是密不可分的。一方面,減水劑銷(xiāo)售需要較強(qiáng)的技術(shù)力量做支撐,才 能與客戶(hù)達(dá)成有效的溝通;另一方面,減水劑的使用對(duì)客戶(hù)的產(chǎn)品質(zhì)量有至關(guān)重要 的影響,很多客戶(hù)會(huì)進(jìn)行多次試驗(yàn)進(jìn)行驗(yàn)證才會(huì)選擇試用。

從研發(fā)人員規(guī)模、研發(fā)人員占比、研發(fā)費(fèi)用占比上來(lái)看,高端減水劑企業(yè)在行 業(yè)內(nèi)長(zhǎng)期保持著業(yè)內(nèi)極高的水平。以蘇博特為例,公司除了研發(fā)人員之外,銷(xiāo)售團(tuán) 隊(duì)的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)也在業(yè)內(nèi)知名度極高。公司銷(xiāo)售人員全部為科班出身,經(jīng)歷為期半年 以上的培訓(xùn)(內(nèi)容包括授課、專(zhuān)業(yè)實(shí)驗(yàn)等)才能上崗。因此在業(yè)務(wù)開(kāi)展上,公司一 方面能夠更好地滿(mǎn)足不同客戶(hù)的需求,實(shí)現(xiàn)更為廣泛的渠道開(kāi)拓,另一方面也在維 護(hù)客戶(hù)渠道上,能夠以更好的技術(shù)服務(wù)水平解決客戶(hù)提出的專(zhuān)業(yè)難題。

3.3 減水劑龍頭對(duì)上下游的議價(jià)能力均在增強(qiáng)

市場(chǎng)普遍認(rèn)為減水劑行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中處于弱勢(shì)地位,議價(jià)能力不強(qiáng),因此價(jià)格 端波動(dòng)經(jīng)常對(duì)企業(yè)盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響。我們認(rèn)為這個(gè)現(xiàn)狀會(huì)最終得到顯著改善, 并且龍頭企業(yè)在當(dāng)前已經(jīng)體現(xiàn)出了議價(jià)能力的提升。 從對(duì)下游的議價(jià)能力來(lái)說(shuō),我們認(rèn)為有三個(gè)維度:

1)集中度提升帶來(lái)的議價(jià)能力提升。

根據(jù)中國(guó)混凝土網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2020 年,減水劑行業(yè) CR 3 為 15.34%,雖然 近年來(lái)龍頭企業(yè)的市占率顯著提升,但行業(yè)集中度仍然很低,具備較大的提升空間。 我們認(rèn)為隨著龍頭企業(yè)的規(guī)模不斷擴(kuò)大和中小企業(yè)的出清,減水劑行業(yè)最終將 形成類(lèi)似水泥行業(yè)的區(qū)域寡頭格局,減水劑企業(yè)將擁有較強(qiáng)的定價(jià)能力;與此同時(shí), 下游包括商混站在內(nèi)的主要客戶(hù)集中度也在不斷提升,而直銷(xiāo)渠道的工程類(lèi)大客戶(hù) 對(duì)減水劑也在逐漸采用集采模式,行業(yè) B 端屬性越來(lái)越強(qiáng)將帶來(lái)產(chǎn)品定價(jià)的規(guī)范化, 對(duì)于龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)實(shí)質(zhì)上增強(qiáng)了議價(jià)能力并提升了產(chǎn)業(yè)鏈地位。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為減水劑行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中處于弱勢(shì)地位,議價(jià)能力不強(qiáng),因此價(jià)格 端波動(dòng)經(jīng)常對(duì)企業(yè)盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響。我們認(rèn)為這個(gè)現(xiàn)狀會(huì)最終得到顯著改善, 并且蘇博特、壘知集團(tuán)等行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)在當(dāng)前已經(jīng)體現(xiàn)出了議價(jià)能力的提升。

2)機(jī)制砂占比提升使得減水劑用量增加,客戶(hù)對(duì)技術(shù)服務(wù)需求增加。

隨著低含泥量?jī)?yōu)質(zhì)砂石的日益枯竭,國(guó)家對(duì)天然砂石資源的限采政策逐漸趨嚴(yán)。 從環(huán)保和成本兩個(gè)角度來(lái)說(shuō),骨料使用機(jī)制砂作為天然砂的替代品將成為必然趨勢(shì)。 相較天然砂,機(jī)制砂顆粒表面粗糙、多棱角且顆粒級(jí)配較差,在配置相同坍落度的

混凝土?xí)r每方比使用天然砂需水量增加 10-20 kg,有時(shí)可達(dá) 25 kg 以上,因此對(duì)減 水劑的需求也就更大。不僅如此,使用機(jī)制砂的混凝土對(duì)搭配的減水劑減水率、坍 落度損失、引氣能力等性能均有更高的要求。

在這種背景下,我們認(rèn)為龍頭企業(yè)的議價(jià)能力將顯著增強(qiáng),主要基于兩個(gè)維度: 其一是在機(jī)制砂逐漸普及后,許多原先不需要添加減水劑的混凝土現(xiàn)在必須使用減 水劑,因此下游客戶(hù)數(shù)量和需求總量都會(huì)提升,減水劑供應(yīng)商在市場(chǎng)上的地位得到 相對(duì)提升;其二是機(jī)制砂使得客戶(hù)對(duì)減水劑性能的要求整體提升,帶來(lái)定制化需求 和產(chǎn)品溢價(jià)提升,而這部分紅利將由綜合實(shí)力強(qiáng)的龍頭企業(yè)獨(dú)享。

3)需求結(jié)構(gòu)變化使得客戶(hù)技術(shù)服務(wù)需求增加。從下游需求結(jié)構(gòu)的角度來(lái)說(shuō), 我們認(rèn)為有兩個(gè)變化對(duì)于未來(lái)的減水劑市場(chǎng)至關(guān)重要:

一是工程業(yè)務(wù)占比提升。伴隨 2022 年基建投資規(guī)模的擴(kuò)大,預(yù)計(jì)中短期內(nèi)減 水劑下游需求上工程業(yè)務(wù)和民用業(yè)務(wù)將出現(xiàn)顯著的此消彼長(zhǎng)。而工程類(lèi)業(yè)務(wù)所使用 的減水劑往往性能和定制化要求更高,且中標(biāo)難度更大;

二是混凝土預(yù)拌率提升。當(dāng)前我國(guó)預(yù)拌混凝土的滲透率與發(fā)達(dá)國(guó)家的 80%以上 仍有較大差距。由于預(yù)拌混凝土對(duì)減水劑的需求顯著大于現(xiàn)拌混凝土,預(yù)拌率的提 升將帶來(lái)減水劑的需求總量提升,同時(shí)促進(jìn)減水劑市場(chǎng)的規(guī)范化。 從以上兩個(gè)角度來(lái)看,我們判斷減水劑需求結(jié)構(gòu)變化會(huì)帶來(lái)下游對(duì)定制化產(chǎn)品 和技術(shù)服務(wù)需求的增加,擁有較強(qiáng)技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)的龍頭企業(yè)議價(jià)能力將得到顯著提 升。

從對(duì)上游的議價(jià)能力來(lái)說(shuō),龍頭企業(yè)的規(guī)模提升是最有利的影響因素。以蘇博 特為例,公司的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流在 2019 年以來(lái)出現(xiàn)了顯著改善,一個(gè)很重要的原因 就是公司應(yīng)收票據(jù)對(duì)上游的轉(zhuǎn)移支付,變相縮短了大量賬期。我們認(rèn)為這得益于公司長(zhǎng)期以來(lái)在原材料采購(gòu)上與供應(yīng)商建立起的關(guān)系,是規(guī)模和議價(jià)能力的集中體現(xiàn)。 從經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流和存貨周轉(zhuǎn)率的整體情況來(lái)看,蘇博特和壘知集團(tuán)在近年來(lái)均有不 同程度的改善。(報(bào)告來(lái)源:未來(lái)智庫(kù))

4 強(qiáng)者恒強(qiáng)格局清晰,α 與 β 機(jī)會(huì)共存

2021 年下半年以來(lái),混凝土外加劑行業(yè)主要的三家上市公司相繼發(fā)布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃,我們認(rèn)為在需求端存在催化和龍頭持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)下,外加劑行業(yè)在短期和中 期仍將維持較高景氣度,龍頭企業(yè)也具備較高的業(yè)績(jī)確定性。 我們當(dāng)前繼續(xù)看好外加劑行業(yè)的投資機(jī)會(huì),主要基于:

1)需求端受混凝土預(yù)拌率提升、機(jī)制砂滲透率提升、水泥和砂石骨料漲價(jià)等 多因素驅(qū)動(dòng),增速(尤其是以聚羧酸減水劑為主的高性能減水劑的需求增速)將顯 著高于下游混凝土行業(yè)增速;

2)減水劑行業(yè)存在技術(shù)和服務(wù)兩方面的壁壘,新進(jìn)入者若想進(jìn)一步獲得較大 的市場(chǎng)份額,并占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈中毛利較高的環(huán)節(jié),也就是針對(duì)客戶(hù)需求進(jìn)行定制化母 液復(fù)配和配套服務(wù),則將面臨較高的進(jìn)入門(mén)檻;

3)行業(yè)集中度提升是必然趨勢(shì),同時(shí) 2022 年也將加速演繹。客觀因素包括環(huán) 保整治帶來(lái)的產(chǎn)能出清、中小企業(yè)因環(huán)保成本/長(zhǎng)賬期/低毛利等原因?qū)е碌闹鲃?dòng)或 被動(dòng)退出;主觀因素包括龍頭企業(yè)不斷搶占市場(chǎng)份額,資本市場(chǎng)的融資助力將會(huì)進(jìn) 一步加強(qiáng)龍頭企業(yè)在資金和研發(fā)上的壁壘;

4)集中度提升、需求總量提升、需求結(jié)構(gòu)變化、規(guī)模效應(yīng)提升等因素會(huì)逐步 增強(qiáng)龍頭企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈地位,進(jìn)而增強(qiáng)對(duì)上下游的議價(jià)能力。

除此之外,我們認(rèn)為蘇博特目前尚存在較大預(yù)期差,alpha 機(jī)會(huì)值得關(guān)注。公 司除減水劑主業(yè)之外的功能性材料業(yè)務(wù)體現(xiàn)出與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手迥異的底層產(chǎn)品邏輯,未 來(lái)將能夠復(fù)制減水劑業(yè)務(wù)的成功,且市場(chǎng)空間天花板遠(yuǎn)高于減水劑。我們認(rèn)為公司 的技術(shù)壁壘和所處市場(chǎng)的廣闊空間尚未被充分認(rèn)識(shí),未來(lái)有望不斷突破成長(zhǎng)邊界, 成長(zhǎng)為綜合性新型土木工程技術(shù)和材料供應(yīng)商。

(本文僅供參考,不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息,請(qǐng)參閱報(bào)告原文。)

精選報(bào)告來(lái)源:【未來(lái)智庫(kù)】。

0731-89745001
主站蜘蛛池模板: 超碰碰97_亚洲AV无码乱码国产一区二区_手机在线看片福利_狠狠婷婷综合_欧美精品一区二区三区手机在线_国产老熟女久久久_美国人成人在线视频_欧美四级在线观看 | 国产一级视频在线_第一福利所导航_国产成人a片免费观看_亚洲综合图片区色_人人看超碰_亚洲在线网站_亚洲三区四区_性猛交xxxx乱大交3 | 一级做a爰片性色毛片_波多野结衣与黑人AV_少妇仑乱A毛片无码_末发育女AV片一区二区_激情一二区_亚洲欭美日韩颜射在线二_动漫黄在线观看_成人毛片免费网站 | nc5wz在线播放_国产成人精品午夜2022_高清欧美性猛交xxxx_欧美重口另类在线播放二区_日本啊v在线_97婷婷狠狠成为人免费视频_亚洲天堂中文_国产特级精品毛片视频 | 久色视频_a视频免费看_强插女教师AV在线_亚洲午夜免费福利视频_日韩第一精品_蜜桃久久精品一区二区_经典久久久_特黄A片女人亚洲一区小说 | 国产清纯白嫩初高生在线播放视频_雨宫琴音av一区在线播放_午夜影院在线观看视频_黄色动漫视频在线观看_亚洲精品88p_极品少妇xxxx精品少妇_欧洲一区二区在线_久久久蜜桃精品 | 久久久网_国产熟妇视频在线观看_色呦呦视频在线_18禁黄网站免费_韩国美女一级毛片_成人在线视频国产_www一级毛片_久久夜色精品国产欧美乱 | JAPANESEVIDEOS中国少妇_亚洲aⅴ精品_一道本不卡视频_国产高清一区二区在线观看_欧美性xxxx狂欢老少配_国产成人1区_av一区二区三_美国a级毛片免费视频 | 自拍亚洲伦理_天天操综合_91网站在线观看视频_在线观看免费www_777久久精品一区二区三区无码_黑人玩弄人妻中文在线_黄色一级视频_久热精品在线播放 | 国产白浆二区二区精品视频_一区二区三区片_国产伦精品一区二区三区网站_吃奶呻吟打开双腿做受在线视频_免费在线观看成人_裸体午夜一级视频_欧美日韩成人一区二区_亚洲tv影院 | 欧美国产日韩在线_日韩黄色a_www.草草草_日韩欧美一级视频_久久99热这里只频精品6_国产精品入口福利_中文字幕在线观看第三页_久久成人影院精品99 | 国产亚洲精品成人av久久ww_一区二区国产视频_超碰成人在线免费_欧美午夜剧场特大黄三级性片片免费_成全视频免费高清游戏_宅男色影视亚洲人在线_久久精品天堂_69黄色片 | 国内揄拍国内精品对白_中午字幕无线码一区2020_4虎av_人妻聚色窝窝人体WWW一区_夜色亚洲_免费在线激情视频_91国色_98色花堂论坛最新地址 | 欧美大码少妇_四面虎影最新播放网址_亚洲av中文无码字幕色本草_一区二区三区四区日韩_国产成人综合亚洲A片激情文学_亚洲欧美黑人猛交群_国产免费av片在线_9.1人网站色 | 精品国产色_天天宗合_国产乱国产乱_国内一级视频_亚洲国产高清在线播放_大香伊蕉在人线国产97_亚洲影院丰满少妇中文字幕无码_无码精品A在线观看无 | 日韩精品中文字幕无码专区_欧美日韩综合精品_91成人看片_蜜臀av免费一区二区三区久久乐_粉色视频在线观看免费观看_亚洲av日韩av综合_日本艳妓BBW高潮一19_女人扒开屁股让男人桶 | 日韩a级_女人被爽到高潮视频免费国产_无码专区国产精品第一页_国产第一页视频在线播放_caoprom人人_日本高清免费不卡视频_日韩08精品_无遮挡3d黄肉动漫午夜 | 五月天久久777_大帝av在线一区二区三区_99c视频色欲在线_中文字幕午夜精品一区二区三区_成人在线免费看_免费看黄色大全_亚洲午夜高清国产拍_天天狠天天情天天躁 | 国产大片免费完整观看_国产精品亚洲综合_91麻豆免费视频网站_亚洲人成网站在线在线_一级卡毛片_国产潢片AAAAAAAAA免费_欧美三级真做在线观看_国产永久伊人影院 | 国产伦精品一区二区三区四区免费_自拍偷拍视频二区_不卡国产一区二区三区四区_69ww免费视频播放器_成人免费区_免费视频三区_欧美x亚洲_亚洲国产成人精品青青草原 | 日韩大胆视频_亚洲欧美一区二区三区不卡_在线观看日本黄色_久久久久久一区国产精品_欧美黄色激情视频_免费一对一刺激互动聊天软件_粉嫩饱饱鱼一线天在线观看_美女一级a毛片免费观看97 | 在线看片无码永久av_激情懂色av一区av二区av_艳妇臀荡乳欲伦69调教视频_免费av无码无在线观看_欧美一级特_亚洲国产黄色_国产第二区国产一级片播放_第一区视频 | 久久99影院_香港a毛片免费全部播放_影音先锋女人AV鲁色资源网久久_欧美综合一区_日本簧片在线观看_免费网站www在线观看_www.天天干.com_午夜福利片国产精品 | 日本三级无码中文字幕DVD_大陆熟女丰满XXXXX富婆_2021在线精品自偷自拍无码_xxxx内射美国老太太_91精品国产综合久久久久久蜜月_成人午夜在线免费视频_无码精品每日更新精品久久久_国产91高清在线 | 爆乳喷奶水无码正在播放_超碰在线播放97_精品视频99_麻豆少妇厨房com_性高朝久久久久久久_我和同学人妻熟妇的激情_特黄毛片在线观看_AV无码精品1区2区3区 | 小sao货大ji巴cao死你h_黄色动态图视频_成人精品av一区二区三区网站_亚洲欧美18岁网站_欧美激情视频二区_操处女逼小说_男人操女人视频免费看_毛片无遮挡高清免费 | 国产17页_jizzjizz丝袜老师_黄的网站在线观看_五月激情av_亚洲xxxxxxxxx_欧美中文字幕在线观看_人人插人人舔_一区二区三区欧美在线 | 在线观看国产日韩欧美_日韩午夜视频免费_国产精品美女视频免费午夜版_夜夜爱夜夜操_日韩素人_久久久九九_国产在线看片_成人黄网站片免费视频 | 国产精品亚洲综合天堂夜夜_欧美成人小视频_国产人妻精品久久久久野外_日日噜噜噜夜夜爽爽狠狠小说_忘忧草www日本高清_日韩区av_日本在线视频免费观看_真实的国产乱ⅩXXX66V | 人妻被丑老头玩的潮喷_99热99_成人亚洲一区二区三区_欧美一级片观看_欧美不卡三区_色拍拍在线精品视频_av亚洲一区_91年国产在线 | 国产又黄又爽胸又大免费视频_日日干夜夜爽_女人和男人视频网站_97中文字幕第二十二页_亚洲第一网站男人都懂_女人夜夜春高潮爽A∨片传媒_精品一卡2卡三卡4卡免费网站_亚洲精品久久AV无码蜜桃第1集 | 亚洲AV无码一区二区三区观看_视频成人免费_亚洲欧美精_国产精品喷水_亚洲永久网站_日本公妇被公侵犯中文字幕2_日韩中文字幕2019_成人欧美视频在线观看 | 一夜新娘第三季高清免费观看_国产精品久久呻吟_91精品国产亚一区二区三区老牛_av色天天_1024在线观看国产天堂_国产一区二区在线观看视频_欧美精品成人在线_中文在线8资源库 | 丰满人妻熟妇乱又仑精品_成人综合视频在线观看_国产av一区二区三区最新精品_日本视频网站在线观看_a级毛毛片_成人女人a级毛片免费软件_91久久国产精品_久久国产精品偷 | 麻豆影院_免费毛片手机在线播放_日韩成人自拍_狠狠干亚洲色图_老头把我添高潮了A片故视频_韩国一级片免费看_久久久久黄_91精品国产91久久久久 | 亚洲精品国产成人_日韩欧美在线1卡_人人妻人人澡人人爽精品日_中文字幕第一页卡通动漫在线_激烈18禁高潮视频免费_国产精品福利一区_一级一片a_亚洲一级一区 | 国产高清在线视频观看_欧美肉大捧一进一出免费视频_台湾91视频_亚洲国产精品无码久久久不卡_成人激情视频在线观看_国产成人免费视频网站高清观看视频_国内黄色大片_九九视频免费在线 | 国产精品久久久久久久久吹潮_无码专区视频中文字幕_中文字幕在线免费看_亚洲视屏在线_久久精品一区中文字幕_精品日产一区二区三区_熟女体下毛荫荫黑森林_九九九九九少妇爽黄大片 | 一本大道久久精品_国产网红无码精品视频_国产强伦姧人妻毛片_国产香蕉一区二区在线网站_天天舔日日操_最近中文字幕一区_精品无码中文字幕不卡_亚洲欧美校园 | 午夜久久福利_欧美日韩免费专区在线_成人影院yyyyy111111_最黄一级片_在线免费看a_国产一级黄色aaaa片_日韩视频在线第一页_午夜国产 | 久久精品视频免费看_国产成人精品免费视频大全五_三级在线国产_伊人久久久精品区aaa片_gogogo高清在线观看免费中国_少妇激烈床戏视频_国产精品999在线观看_超碰97在线免费 |